源码资本张星辰：我们看好这四个新金融机会点

5、中国的持牌金融机构在相当长的一段时间里面不太有能力适应互联网化、IT化、线上化、数据化以及智能化这几波浪潮的叠加。所以如果一些优秀的创业公司，能在这个领域给持牌金融机构提供精细的产品，且利用这些产品把自己的流程做好，那么是有非常多的机会的。

以下为张星辰分享内容实录：（来源于青桐资本）

为什么叫“新金融的机会”而不叫“金融科技的机会”？是因为作为风险投资机构，目前可以考虑的金融投资标的是整个行业，而不仅仅是以科技驱动的金融。

中国的金融机构体系有两个最明显的特征：1.银行占据着无比重要的位置。2.政府监管是行业无法回避的话题。根据上述特征，源码资本研究认为，新金融的机会主要有四个方面，分别是：消费者信贷；消费者财富管理；企业金融服务；金融机构科技。

消费者信贷的五大机会

消费金融市场很容易理解，任一消费者增加自己的杠杆、负债，可以统称为消费金融。就现有市场格局而言，以银行为首的信用卡中心占据主导地位，余额在5万亿左右；而其他消费金融产品的总余额规模依旧比较低，包括P2P、消费金融公司以及非持牌金融机构。

从2014年起，很多风险投资机构进入消费金融市场。其发展迅速主要源于以下几个方面：

第一，用户的需求和中国消费金融的渗透率比较低；

第二，当时中国移动互联网迎来一段蓬勃发展期，移动消费金融开始普及；

第三，用户所持的移动设备蕴含着大量的个人数据。而在大数据层面，个人数据分析是一种很好的风控方式，这是之前所有的持牌银行、金融机构所没有办法做到的；

第四，中国的信用卡虽然发达，但渗透率仍然比较低，只有30%-40%。而移动互联网的出现，使巨量的互联网用户有机会通过自己的设备所蕴含的数据去获取信贷。这可能是互联网出现以来，在金融领域最深刻的变革。从2011年到移动互联网出现之后，所有的知名上市公司和新金融公司，无疑都是消费金融公司。

所以，如果回到过去，可以只投消费金融，无论是征信、数据，还是直接放贷、做平台，甚至是催收。对资产类别进行细分的话，可以投线上现金贷、线下消费车贷以及线下的分期借款；如果希望进行投资组合，可以覆盖整个赛道，在每一个细分领域都去投一些公司。只要能找到不错的创业者，整体回报应该是非常好的。因为这个行业太大，增速太快了。

反之，对创业者来说，要找一个新创业方向也可以沿袭这样的分析方法，确定自己的细分方向。只要大的方向模糊性正确，不用太在意细分方向的市场容量。好的优秀创业者一定可以灵活调整具体细分方向，只要选对一个大的赛道，在这个大的赛道里面总会有很多蓬勃的机会。

2017年下半年，我们认为是消费金融上下半场的分界点。主要有两个明显特征：监管的出现和巨头成批的进入。消费金融虽然市场很大，但是行业竞争日趋激烈，需要做好精细化运营。

那么，消费信贷方面可能会存在哪些机会呢：

第一类是数据和征信类；

第二类是风控平台和代运营；

第三类是做系统比如说ABS系统等会；

第四类是资金资产对接；

第五类是风控的催收和不良。

整体来看，我们认为未来消费金融的竞争会让这五个细分领域互相融合，最终结果会是风控数据、获客贷中贷后的管理系统以及自营资产的对接，变成一个整体的能力，输出给资产的流量端、持牌金融机构和资金端。在这些子领域中的胜出者，可能会有新一轮竞赛，这轮竞赛会产生新的胜出者，也将会是几十亿、上百亿美金的机会，但现在仍然有新成立公司的机会。

消费金融的渗透率目前到哪一步，未来又会有怎样的发展？我们可以关注分析这个椭圆形图中的几个数据。

大部分用户实际的质量和征信水平是介于这个椭圆形图的最中间部位。最上面的用户我们可以简单理解成银行征信的用户，目前数据是4-5亿。而据公开资料显示，目前支付宝十年用户也是5亿。

另外一个非常有意思的数据是信用卡的活跃用户，估计是3-4亿。根据椭圆形画不同的线，这样很清楚地看到，消费金融的渗透率到哪儿了。再把每家公司具体覆盖的人群画一个具体的图形，也可以看到这些公司的核心竞争力和位置。很明显可以看到，未来两三年消费金融的渗透率会不断提高，那么提高的空间在哪里？

微信的覆盖用户如果按10亿来算的话，支付宝的实名用户覆盖就是5亿。剩下这5亿就是用户下沉的机会。这群用户集中在三四线城市、农村，他们没有用过淘宝和支付宝，有可能聚集在今日头条、抖音，也有可能在拼多多，或者是其他的互联网公司。这些互联网公司拥有巨大的流量，未来就有可能利用金融的机会来做变现。

我们认为消费金融的机会继续存在，但的确已经进入了下半场。创业公司机会还有，但是竞争会非常的激烈，我们仍然非常坚定地看好整个市场。

消费者财富管理的两个切入点

除了消费信贷以外，消费者的另外一部分是财富管理。传统银行或者是金融机构的主要的功能就是存、贷、汇。“汇”方面蚂蚁金服和微信已经把支付环节牢牢卡住。

关于资产管理，在2013年，用户的投资行为处于比较初级阶段，主要关注是资产期限、收益率和保本问题，因此余额宝应运而生，这也是互联网第一个资产或者金融的爆品，它是资产管理的产品而不是信贷的产品。之后再也没有出现这样的产品，原因在于，流量处于非常重要的地位。

我们认为，消费者财富管理整体的切入点有几个方面：

1.通过好的金融产品，包括资产的安全性、期限和收益率都是需要去谨慎考虑的。

2.高净值客户的理财，这是一个比较好的潜在机会。中国的高净值用户占中国所有家庭可投资产50%以上，差不多是数十万亿的规模。但这些资产其实是控制在100万-200万个家庭之间的。这些客户的获取肯定是极难的，但是一旦与企业建立长期关系，他们的价值非常高。虽然这些获客方式，可能互联网起到的作用有限，但我们仍然会比较看好私人财富管理、高净值财富管理的机会。

企业金融服务领域看好泛供应链和小微企业的信贷需求

任何企业都有自己的金融需求。创业公司需要融资，成熟的企业需要银行贷款，跨境企业需要跨境支付。企业需要财税管理、现金流管理、及自己的理财需求。所以企业的金融服务是我们非常关注的一个细分领域。

小微企业贷，其实是企业金融服务的一个子领域。从企业金融服务的整体上来看，信贷又是一个最大的市场，与消费金融的逻辑类似。

而其中，2B和2C的逻辑是很不一样的。纯互联网的线上C端客户是通过比较互联网的做法来获取，但是企业客户的选择和C端选择的标准是非常不一样的。另外，成规模的获客也比较难。这也是为什么在过去的几年内，企业的供应链金融、小微企业信贷虽然喊得比较火，但是从绝对规模上来讲，仍然没有一家公司可以跟消费信贷的头部公司去对比。

即使这样，我们还是会看好企业信贷的机会，主要在于市场需求。另外，随着数据越来越可被线上化，企业的信贷需求能够越来越多地被线上风控来满足，这一点跟消费金融的逻辑也是很一致的。我们仍然比较看好泛供应链和小微企业的信贷需求这个市场。

给持牌金融机构提供精细的产品并做好流程，机会还很多

最后还有几部分机会在于银行等持牌金融机构的科技服务和二级服务。这个市场规模也很大，虽然有很多上市公司已经在这些领域里做得比较好了，但我们相信随着科技和互联网的兴起，新的机会会不断出现。

总的来说，可以把任何一个持牌进机构都当成一个资产管理公司。他们利用自己的资产负债表来去做不同资产配置的投资组合管理，从而达到对风险控制和收益的平衡。

在这个过程中就会产生投前、投中、交易、投后等各种各样的产品的需求。我们认为，中国的持牌金融机构在相当长的一段时间里面不太有能力适应互联网化、IT化、线上化、数据化以及智能化这几波浪潮的叠加。所以如果一些优秀的创业公司，能在这个领域给持牌金融机构提供精细的产品，且利用这些产品把自己的流程做好，那么是有非常多的机会的。

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